Khoản phát hành trái phiếu mới đây của CTCP Đầu tư và Phát triển Hạ tầng Nam Quang – chủ đầu tư của Khu công nghiệp Gia Lộc (tỉnh Hải Dương) – đã thu hút sự chú ý mạnh mẽ của thị trường tài chính nhờ quy mô lớn và cơ cấu “3 không” đặc biệt: không chuyển đổi, không kèm chứng quyền và không tài sản bảo đảm. Dưới đây là phân tích chi tiết quá trình huy động vốn, ý nghĩa đối với doanh nghiệp và rủi ro tiềm ẩn liên quan đến chiến lược này.
Vào ngày 21/10/2025, Nam Quang phát hành lô trái phiếu trị giá 1.000 tỷ đồng, kỳ hạn 108 tháng (đáo hạn 21/10/2034), với lãi suất cố định 9,1%/năm. Đây là lần đầu tiên công ty phát hành trái phiếu, theo thông tin từ Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX).
Nam Quang hiện có vốn điều lệ 2.634 tỷ đồng, do bà Triệu Thanh An giữ chức Chủ tịch HĐQT kiêm đại diện pháp luật.
Khu công nghiệp Gia Lộc nằm trong hệ sinh thái của ROX Group (tên cũ TNG Holdings Vietnam), có diện tích gần 198 ha, tổng mức đầu tư khoảng 2.063 tỷ đồng, trong đó vốn góp của nhà đầu tư hơn 309 tỷ đồng.
Huy động vốn “3 không” – lựa chọn táo bạo
Phát hành trái phiếu “3 không” (không chuyển đổi, không kèm chứng quyền, không tài sản bảo đảm) là hình thức tài trợ vốn rủi ro cao hơn so với trái phiếu thông thường có bảo đảm hoặc kèm quyền lợi chuyển đổi. Với lãi suất 9,1%/năm và kỳ hạn dài 9 năm, Nam Quang đã cam kết trả gốc một lần khi đáo hạn và trả lãi định kỳ.
Điều này cho thấy doanh nghiệp sẵn sàng chịu chi phí vốn cao để huy động nguồn vốn dài hơi mà không phải chia quyền lợi hay dùng tài sản thế chấp. Dù tiềm ẩn rủi ro lớn hơn, chiến lược này cho phép Nam Quang chủ động hơn trong quản lý dòng tiền và triển khai dự án.
Vì sao chọn phát hành lớn và dài hạn?
Có vài lý do chính dẫn tới việc Nam Quang lựa chọn phát hành trái phiếu với quy mô và cấu trúc như vậy:
-
Đầu tiên, để triển khai dự án Khu công nghiệp Gia Lộc, doanh nghiệp cần nguồn vốn lớn và ổn định. Việc phát hành 1.000 tỷ đồng giúp tăng cường dòng vốn đầu tư, thực hiện giải phóng mặt bằng, xây dựng hạ tầng và thu hút nhà đầu tư khu công nghiệp.
-
Thứ hai, với kỳ hạn 108 tháng, doanh nghiệp có không gian dài hơn để thu hồi vốn và vận hành khu công nghiệp trước khi phải trả gốc. Điều này phù hợp với chu kỳ đầu tư khu công nghiệp thường kéo dài và cần thời gian để thu hồi lợi ích.
-
Thứ ba, mặc dù lãi suất cao, việc không dùng tài sản bảo đảm hay chuyển đổi quyền lợi cho thấy Nam Quang tự tin vào khả năng hoạt động và triển khai dự án. Điều này cũng thể hiện niềm tin thị trường đặt vào doanh nghiệp và dự án.
Ý nghĩa đối với dự án và nhà đầu tư
Việc huy động thành công 1.000 tỷ đồng đối với một doanh nghiệp vốn điều lệ khoảng 2.634 tỷ đồng là tín hiệu mạnh mẽ. Nó cho thấy nhà đầu tư có niềm tin vào triển vọng của khu công nghiệp Gia Lộc và hệ sinh thái ROX Group. Với vốn giải ngân thuận lợi, Nam Quang có thể đẩy nhanh tiến độ đầu tư và thu hút khách thuê, từ đó hình thành chuỗi cung ứng cho khu công nghiệp, tạo nguồn thu ổn định.
Với nhà đầu tư trái phiếu, lãi suất cố định 9,1%/năm trong bối cảnh lãi suất thị trường đang tăng là tương đối hấp dẫn. Tuy nhiên, điều cốt yếu là doanh nghiệp phải đảm bảo dòng tiền để trả lãi và gốc khi đến hạn.
=> Giải mã rủi ro lãi suất thấp
Rủi ro cần lưu ý
Dù có nhiều điểm thuận lợi, việc phát hành trái phiếu “3 không” cũng tiềm ẩn nhiều rủi ro đáng kể. Việc không có tài sản bảo đảm khiến nhà đầu tư chịu rủi ro lớn hơn nếu doanh nghiệp gặp khó khăn trong thanh khoản. Hơn nữa, trái phiếu không chuyển đổi cũng không kèm chứng quyền, nghĩa là nhà đầu tư không có quyền lợi hưởng thêm nếu doanh nghiệp tăng trưởng mạnh.
Bên cạnh đó, trong hệ sinh thái ROX Group, một số doanh nghiệp từng huy động lớn nhưng gặp khó khăn khi dòng tiền bị ảnh hưởng. Ví dụ, một công ty trong hệ – CTCP Bất động sản Hano‑Vid – có dư nợ hơn 5.600 tỷ đồng và phải gia hạn nhiều lô trái phiếu. Do vậy, mặc dù Nam Quang được đánh giá tốt, nhà đầu tư vẫn cần cân nhắc kĩ triển vọng thu hồi vốn và khả năng trả nợ của doanh nghiệp.
Tác động chung đối với thị trường bất động sản công nghiệp
Việc một chủ đầu tư khu công nghiệp như Nam Quang huy động vốn lớn theo cấu trúc “3 không” cho thấy thị trường hạ tầng công nghiệp tại Việt Nam đang hấp dẫn và đang bước vào giai đoạn bứt phá. Nhà đầu tư trái phiếu chấp nhận rủi ro cao hơn để tham gia vào lĩnh vực công nghiệp – hạ tầng, cho thấy dòng vốn đang tìm kiếm cơ hội ngoài lĩnh vực truyền thống.
Tuy nhiên, cũng vì vậy mà áp lực đối với doanh nghiệp tăng lên: phải đảm bảo tiến độ đầu tư, khai thác hiệu quả và trả nợ đúng hạn để giữ uy tín trên thị trường vốn. Việc này có thể thúc đẩy quản trị doanh nghiệp minh bạch hơn, tiến độ dự án rõ ràng hơn và chịu sự giám sát nhiều hơn từ nhà đầu tư và thị trường.
Việc CTCP Đầu tư và Phát triển Hạ tầng Nam Quang huy động 1.000 tỷ đồng thông qua phát hành trái phiếu “3 không” cho dự án Khu công nghiệp Gia Lộc là một bước đi mạnh mẽ trong bối cảnh thị trường bất động sản công nghiệp đang phát triển tại Việt Nam. Đây là tín hiệu tích cực cho doanh nghiệp và nhà đầu tư, đồng thời cũng mang theo những rủi ro nhất định mà cả hai bên cần lưu ý.
Đối với doanh nghiệp, đây là giai đoạn then chốt để triển khai dự án và tạo ra dòng tiền thực sự; đối với nhà đầu tư, phân tích khả năng trả nợ và đánh giá rủi ro của doanh nghiệp là điều không thể bỏ qua. Nếu Nam Quang vận hành tốt khu công nghiệp và khai thác hiệu quả, phát hành này có thể trở thành mô hình điển hình cho huy động vốn hạ tầng tại Việt Nam. Ngược lại, bất kỳ chệch hướng nào trong quản trị hoặc thu hút khách thuê đều có thể gây ảnh hưởng đến khả năng trả nợ và uy tín trên thị trường.
